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主要原因有兩個：一、天弘余額寶貨幣市場基金規模過大；二、貨幣基金具有一定的周期性。這里所指的余額寶是指天弘余額寶貨幣市場基金這單只基金，而非余額寶升級之后對接的多只貨幣基金。
余額寶基金規模較大，有削減規模的需求
2018年第1季度報余額寶規模高達1.69萬億，為歷史最高。但它引起監管層的注意是在2017年，也就是余額寶購買開始出現限制。
2017年5月27日零點起，個人持有余額寶的最高額度由100萬元下調為25萬元。余額寶的已有存量、轉出等其他服務功能均不受影響。
2017年8月14日起，將余額寶個人交易賬戶持有額度上限調整為10萬元，已有存量不受影響。
2017年12月8日起，將余額寶單日（自然日）申購額度調為2萬元，即對于投資者個人交易賬戶單日累計超過2萬元的申購申請將不予受理。
2018年2月1日起，設置余額寶每日申購總量，即單日實際申購達到設定額度時，當日不再受理申購申請，每日申購額度根據基金申購、贖回情況動態設定，實施期限根據基金運行情況進行階段性調整。
2018年5月4日起余額寶陸續接入5只新的貨幣基金，分別為博時現金收益貨幣A、中歐滾錢寶貨幣A、國泰利是寶貨幣、華安日日鑫貨幣A、景順長城景益貨幣A。
2018年5月16日升級入口正式全面開啟，在支付寶進行余額寶升級之后，原有的天弘余額寶貨幣基金便買不到了，只能購買新引入的貨幣基金。
從余額寶的艱辛歷程來看，余額寶顯然引起了監管層的注意，有意削減規模。但從2018年1季度報來看，余額寶規模仍然處于增長，直到二季度對余額寶進行升級，開始對接多種貨幣基金，余額寶的規模才出現下降趨勢。
而收益方面，余額寶自從2018年以后，其7日年化收益都不如其他寶寶類貨幣基金。原因之一可能是為了應對規模銳減，導致保持大量的現金以備人們隨時贖回，而保有現金收益自然下降；原因之二規模龐大，靈活性較差，以及被監管層注意，不得不保持有大量的現金資產。
雖然到如今余額寶銳減了6000多億的規模，但仍然是我國最大的單只基金，仍有削減規模的需求。但余額寶對接多種貨幣的總體規模，并未出現銳減，特別是相較于2018年1月份的1.69萬億。
貨幣基金處于收益率下跌的周期
余額寶的投資對象是短期貨幣工具，而短期貨幣工具與市場利率密切相關。市場利率會在極短的時間內在貨幣基金7日年化收益率上表現，比如銀行同業拆借利率(SHIBOR)直接或間接的表現在貨幣基金上。
而市場利率由貨幣政策所決定，自從2014年起我國持續實行寬松貨幣政策，也導致2014年股市開始反彈。2015年貨幣寬松更加變本加厲，造就了2015年的股市短牛和2016年的房市瘋長。
再來看余額寶貨幣基金的7日年化收益走勢，在2014年年頭7日年化收益高達6.7%的最高水平，而自此之后隨著貨幣寬松政策的實施，7日年化收益率大幅下跌，特別是在2015年。
而在房價大漲之后，2017年出現了資產荒，市場利率出現上行，貨幣基金7日年化收益也跟隨上行。但隨之而來的，又是貨幣寬松政策，比如2018年4月17日開始持續降準，到如今不包括定向降準的高達7次，存款準備金率下降4%。
隨著貨幣寬松的持續，貨幣基金7日年化收益就沒有強有效的反彈過，而余額寶再加上有削減規模的需求，以致下跌幅度更大。
疫情之后，貨幣基金收益率可能走高
隨著疫情的發生，實體經濟出現蕭條現象，為了刺激經濟，貨幣政策仍然會表現為寬松，有降準降息需求（特別是定向降準），未來可能仍然導致余額寶收益繼續下行，7日年化收益繼續創歷史新低。
但是在疫情結束之后，實體經濟得到有效改善，可能貨幣政策方面收緊貨幣供應，畢竟目前通脹較高，不利于經濟發展。
若實行貨幣寬松，市場利率就會上行，貨幣基金7日年化收益率自然跟隨上行。也就是說，在疫情之后貨幣基金收益率可能走高，余額寶7日年化收益也就走高。
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