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主要原因有兩個(gè)：一、天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模過(guò)大；二、貨幣基金具有一定的周期性。這里所指的余額寶是指天弘余額寶貨幣市場(chǎng)基金這單只基金，而非余額寶升級(jí)之后對(duì)接的多只貨幣基金。
余額寶基金規(guī)模較大，有削減規(guī)模的需求
2018年第1季度報(bào)余額寶規(guī)模高達(dá)1.69萬(wàn)億，為歷史最高。但它引起監(jiān)管層的注意是在2017年，也就是余額寶購(gòu)買開(kāi)始出現(xiàn)限制。
2017年5月27日零點(diǎn)起，個(gè)人持有余額寶的最高額度由100萬(wàn)元下調(diào)為25萬(wàn)元。余額寶的已有存量、轉(zhuǎn)出等其他服務(wù)功能均不受影響。
2017年8月14日起，將余額寶個(gè)人交易賬戶持有額度上限調(diào)整為10萬(wàn)元，已有存量不受影響。
2017年12月8日起，將余額寶單日（自然日）申購(gòu)額度調(diào)為2萬(wàn)元，即對(duì)于投資者個(gè)人交易賬戶單日累計(jì)超過(guò)2萬(wàn)元的申購(gòu)申請(qǐng)將不予受理。
2018年2月1日起，設(shè)置余額寶每日申購(gòu)總量，即單日實(shí)際申購(gòu)達(dá)到設(shè)定額度時(shí)，當(dāng)日不再受理申購(gòu)申請(qǐng)，每日申購(gòu)額度根據(jù)基金申購(gòu)、贖回情況動(dòng)態(tài)設(shè)定，實(shí)施期限根據(jù)基金運(yùn)行情況進(jìn)行階段性調(diào)整。
2018年5月4日起余額寶陸續(xù)接入5只新的貨幣基金，分別為博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣A、中歐滾錢寶貨幣A、國(guó)泰利是寶貨幣、華安日日鑫貨幣A、景順長(zhǎng)城景益貨幣A。
2018年5月16日升級(jí)入口正式全面開(kāi)啟，在支付寶進(jìn)行余額寶升級(jí)之后，原有的天弘余額寶貨幣基金便買不到了，只能購(gòu)買新引入的貨幣基金。
從余額寶的艱辛歷程來(lái)看，余額寶顯然引起了監(jiān)管層的注意，有意削減規(guī)模。但從2018年1季度報(bào)來(lái)看，余額寶規(guī)模仍然處于增長(zhǎng)，直到二季度對(duì)余額寶進(jìn)行升級(jí)，開(kāi)始對(duì)接多種貨幣基金，余額寶的規(guī)模才出現(xiàn)下降趨勢(shì)。
而收益方面，余額寶自從2018年以后，其7日年化收益都不如其他寶寶類貨幣基金。原因之一可能是為了應(yīng)對(duì)規(guī)模銳減，導(dǎo)致保持大量的現(xiàn)金以備人們隨時(shí)贖回，而保有現(xiàn)金收益自然下降；原因之二規(guī)模龐大，靈活性較差，以及被監(jiān)管層注意，不得不保持有大量的現(xiàn)金資產(chǎn)。
雖然到如今余額寶銳減了6000多億的規(guī)模，但仍然是我國(guó)最大的單只基金，仍有削減規(guī)模的需求。但余額寶對(duì)接多種貨幣的總體規(guī)模，并未出現(xiàn)銳減，特別是相較于2018年1月份的1.69萬(wàn)億。
貨幣基金處于收益率下跌的周期
余額寶的投資對(duì)象是短期貨幣工具，而短期貨幣工具與市場(chǎng)利率密切相關(guān)。市場(chǎng)利率會(huì)在極短的時(shí)間內(nèi)在貨幣基金7日年化收益率上表現(xiàn)，比如銀行同業(yè)拆借利率(SHIBOR)直接或間接的表現(xiàn)在貨幣基金上。
而市場(chǎng)利率由貨幣政策所決定，自從2014年起我國(guó)持續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策，也導(dǎo)致2014年股市開(kāi)始反彈。2015年貨幣寬松更加變本加厲，造就了2015年的股市短牛和2016年的房市瘋長(zhǎng)。
再來(lái)看余額寶貨幣基金的7日年化收益走勢(shì)，在2014年年頭7日年化收益高達(dá)6.7%的最高水平，而自此之后隨著貨幣寬松政策的實(shí)施，7日年化收益率大幅下跌，特別是在2015年。
而在房?jī)r(jià)大漲之后，2017年出現(xiàn)了資產(chǎn)荒，市場(chǎng)利率出現(xiàn)上行，貨幣基金7日年化收益也跟隨上行。但隨之而來(lái)的，又是貨幣寬松政策，比如2018年4月17日開(kāi)始持續(xù)降準(zhǔn)，到如今不包括定向降準(zhǔn)的高達(dá)7次，存款準(zhǔn)備金率下降4%。
隨著貨幣寬松的持續(xù)，貨幣基金7日年化收益就沒(méi)有強(qiáng)有效的反彈過(guò)，而余額寶再加上有削減規(guī)模的需求，以致下跌幅度更大。
疫情之后，貨幣基金收益率可能走高
隨著疫情的發(fā)生，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條現(xiàn)象，為了刺激經(jīng)濟(jì)，貨幣政策仍然會(huì)表現(xiàn)為寬松，有降準(zhǔn)降息需求（特別是定向降準(zhǔn)），未來(lái)可能仍然導(dǎo)致余額寶收益繼續(xù)下行，7日年化收益繼續(xù)創(chuàng)歷史新低。
但是在疫情結(jié)束之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到有效改善，可能貨幣政策方面收緊貨幣供應(yīng)，畢竟目前通脹較高，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
若實(shí)行貨幣寬松，市場(chǎng)利率就會(huì)上行，貨幣基金7日年化收益率自然跟隨上行。也就是說(shuō)，在疫情之后貨幣基金收益率可能走高，余額寶7日年化收益也就走高。
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