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此次滔搏國際全球發(fā)行約9.3億股，定價8.5港元/股，合計融資約76.22億港元，滔搏國際首日收盤價為9.25港元/股，市值為573億港元。截至10月12日休盤，滔搏股價報9.70港元，漲幅4.86%。
滔搏10月12日股價表現(xiàn)。 來源：wind
私有化退市兩年，百麗“卷土重來”？
公開資料顯示，滔搏國際是鞋履零售商百麗國際旗下的運動業(yè)務(wù)板塊。2006年百麗國際成為滔搏國際的控股公司及控股股東，并且滔搏國際一直作為百麗國際的一項獨立業(yè)務(wù)在運營。目前，滔搏國際最大的控股股東是百麗國際。
2017年，曾被稱為一代“鞋王”的百麗國際宣布私有化退市。其年報顯示，截至2017年2月28日，百麗集團凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%，而早在2007年，公司凈利潤上漲達102.66%，同時營收漲幅為87.09%。公司方面認為，百麗的利潤下滑主要由于利潤更高的鞋類業(yè)務(wù)收入、盈利大幅萎縮。
百麗國際私有化后，高瓴資本持有公司57.6%的股權(quán)，成為其控股股東；鼎暉投資持有11.9%的股權(quán)。高瓴資本CEO張磊在接受媒體采訪時曾提及，隨著領(lǐng)域創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化落地，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)融合加速，高瓴資本將用科技的力量幫助百麗進行轉(zhuǎn)型。
目前來看，滔搏的市值已超過百麗國際私有化時的531億港元。招股書顯示，滔搏國際2016年、2017年、2018年營收分別為216.9億元、265.5億元、325.64億元；2018年占據(jù)中國運動鞋市場15.9%的份額，居行業(yè)第一。
根據(jù)咨詢公司弗若斯特沙利文的報告，中國在體育相關(guān)用品及服務(wù)方面的消費總額由2014年的2777億元增長至2018年的4050億元，復(fù)合年增長率為9.9%，且預(yù)計于2023年將達到6101億元，自2018年起復(fù)合年增長率將為8.5%。艾媒咨詢在分析報告中稱，預(yù)計2020年中國體育消費市場將達到1.5萬億元。
然而，對于滔搏國際上市是否能幫助百麗“卷土重來”，有業(yè)內(nèi)觀點認為，體育板塊上市并不能改變百麗自身的狀況，所以百麗本身能否“華麗轉(zhuǎn)身”與其關(guān)系不大。
高度依賴耐克阿迪，關(guān)店與開店數(shù)持平
招股書顯示，截至2019年2月28日，滔搏國際在268座城市共有8343家直營門店和1880家下游零售商經(jīng)營的加盟店。滔搏國際已與耐克合作長達20年，為耐克全球第二大零售合作伙伴及客戶；與阿迪達斯合作長達15年，是其全球最大的合作伙伴及客戶。
阿迪達斯門店 中新經(jīng)緯 趙佳然 攝
截至2017年、2018年、2019年2月28日及截至2019年5月31日，耐克和阿迪達斯這兩大主力品牌銷售收入分別占總銷售收入總額的90.0%、89.4%、87.4%及88.8%。弗若斯特沙利文分析稱，以2018年零售額計算，滔搏國際作為百麗國際的運動板塊業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為中國最大的運動鞋服零售商。
然而，對于耐克、阿迪達斯的高度依賴也為其帶來了風險。雖然滔搏的合作品牌也包括彪馬、匡威、范斯、斯凱奇等，然而其營收主要依靠耐克、阿迪達斯兩大主力。
滔搏國際在招股書中表示，依靠少數(shù)幾家品牌合作伙伴提供銷售產(chǎn)品，一旦未能與其保持良好關(guān)系或未能續(xù)簽零售協(xié)議，則對公司盈利能力和業(yè)務(wù)前景造成重大不利影響。有觀點認為，代理商通常只負責銷售環(huán)節(jié)，同國際品牌議價能力較弱，受限較多，如遇合作品牌出現(xiàn)口碑下滑等不可控情況，則會對代理商帶來打擊。
值得注意的是，滔搏國際擁有的門店數(shù)量雖然龐大，但近年來其關(guān)店數(shù)量幾乎與開店數(shù)量持平。招股書顯示，截至2019年2月28日，滔搏國際新設(shè)門店1415家，而關(guān)店數(shù)量達到1374家。
除此之外，在營收保持連年上漲的同時，公司的租賃成本也在持續(xù)增加。2017-2019財年各期末，公司門店租賃開支分別為24.18億元、25.62億元、29.72億港元，租賃負債從4.45億元上升至8.82億元。
對于滔搏未來發(fā)展前景，安信國際分析稱，目前滔搏與耐克合作達20年，且為阿迪達斯全球最大的零售合作伙伴及客戶。未來與品牌合作伙伴保持良好關(guān)系或未能續(xù)訂零售協(xié)議，對業(yè)績有重大影響。
業(yè)內(nèi)分析人士稱，對于滔搏來說，如何把握店鋪選址、單店盈利、以及因關(guān)店造成的損失等都是滔搏國際需要認真對待的潛在風險。此外，作為代理商，滔搏國際的庫存消化受制于上下游客戶關(guān)系，而客戶關(guān)系的穩(wěn)定程度則直接影響到公司盈利。
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